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腾讯“证券研究院”特约 汪杰 北京博睿达鑫投资有限公司总经理 近期，关于王石的万科和姚振华的宝能系pk的新闻一直占据各大财经新闻媒体的头条，一时间风头无二，甚至关于两位核心当事人王石和姚振华的家庭身世、发家史、个人隐私甚至幕后老板等等也都被一一八卦，不由感叹媒体力量的强大，真无愧于无冕之王称号，而国人的窥私欲和看热闹的心态均在本次资本对战中暴露无遗。 目前看来，似乎支持王石为代表的万科职业经理人占据上风。毕竟以王石、郁亮等为代表的万科高管层，从万科的创立到发展壮大到今天成为A股“蓝筹白马股”的代表和全球最大的住宅地产开发商，都倾注着毕生的心血与智慧，他们无疑是万科的精神领袖，引领着万科的发展方向，大家有理由相信在他们的带领下万科会有更好的未来。而姚振华的粉丝则认为，草根出身的他早年依靠卖蔬菜起家，通过自己的勤奋努力和过人的商业头脑，把宝能系打造成一个集地产、金融、物流、医疗、农业等众多产业的庞大商业帝国，成为很多屌丝心中逆袭的典范，他们掷下巨资举牌万科，无疑看重万科的优质品牌，同时更注重未来以万科为平台施展更宏伟的商业布局。 而针对媒体对宝能系杠杆收购万科股权一事的关切，证监会表示，市场主体之间收购、被收购的行为属于市场化行为，只要符合相关法律法规的要求，监管部门不会干涉。证监会的表态传递着监管层对于这次“宝万”之争的明确态度：不偏不倚，遵照市场规律，履行正常的监管程序。成熟的资本市场必然应该遵循合理的市场游戏规则。把决定权交给市场的答案，自然是最佳答案。 其实，类似“宝万”之争这样的收购与反收购的案例在欧美等国外成熟的资本市场已经屡见不鲜，包括这次万科集团采用的毒丸策略还有类似的白衣骑士、金降落伞、“焦土”政策等在也在西方资本市场频频使用。 事实上，这次收购与反收购的类似事件其实在西方资本市场已经时空见惯，双方当事人均以正常的商业竞争的方式处理，作为市场化进行中的中国没有理由不去用一种正常的心态去看待事件的进展。无论是万科高层拜访华润集团、中粮集团及各大基金公司寻求支援，还是引入外部中介机构做财务顾问，启动市场化资产重组方案，都是万科集团面对宝能系举牌的正常合理应对策略。而与之对应的宝能系通过各种渠道杠杆融资，继续增持万科股票，也在情理之中。 鹿死谁手，尚未知晓。 “宝万”之争赚够了众人的眼球，引发了无数人的无限遐想，看热闹之余，更多的应该引发我们的积极思考。 一是兼并收购应该是成熟资本市场的主旋律。随着中国经济的高速增长，国内资本市场的日益完善，股票市场不断扩容，无论数量，规模还是资产证券化率都已经接近发达国家水平，在国家调结构、去杠杆、去库存的大经济政策下，上市公司的兼并收购应该逐渐成为资本市场的主力军。通过同业间的强强联合，产业上下游之间的整合吸收，实现资源的优势互补，达到1+1>2的效果。资本市场应该是勇敢者的舞台，优质的上市公司不应该害怕竞争，应该用更包容和积极的心态去迎接市场良性的挑战，通过竞争促进公司治理结构、产业布局、发展战略等方面自我调整与完善，上演强者恒强的的局面。万科作为行业的龙头和标杆，应该有能力和责任去引领市场的方向。 二是我国保险业的崛起带来大类资产配置的多元化发展。作为传统金融三甲，银证保中保险行业一直不愠不火，而近年来随着国内经济的发展，机构和个人保险意识的上升，加上政策的日益放开，我国保险业迎来了前所未有的良好局面，保险业的蓬勃发展，必然带来保费的激增，从而带来保险公司的资产配置投资。在目前资产配置荒和低利率环境的背景下，权益类产品的配置价值开始凸显。去年安邦集团大举购买民生银行、招商银行股票，到今年阳光保险集团旗下阳光人寿、阳光财险增持京投银泰、中青旅股票，到这次宝能系下前海人寿举牌万科A和南玻A，便是明证。因此，近期一些中小保险二级市场频频举牌，而投资者也预期明年资产配置荒继续，险资举牌也就可以成为一个可以继续发酵扩散的主题。 三是金融杠杆已成为撬动资本市场的杀手锏。这次宝能系能上演“蛇吞象”的大戏，金融杠杆无疑是其最大的利器。相关信息显示，除银行信贷、债券、股权质押等传统资金来源，宝能系近期通过资管计划以杠杆融资，成为其“狙击”万科资金的主要来源。在国内经济增速趋缓的大背景下，央妈降准降息释放流动性将成为未来几年主基调。2008年全球金融危机带来的四万亿投资，从而导致广义货币供应量M2的激增，引发的流动性泛滥尚未解除，因经济下滑而必须给实体经济输血的难题却有让央妈勉为其难，很多资金到不了那些亟需实体企业，反而通过资产管理计划、信托计划、收（受）益权凭证等通道进入资本运作平台，成为资本市场相互角力的致命武器。令人担忧的是，面对资本天生逐利的本性，各大金融机构都“嫌贫爱富”，一些擅长资本运作的资本“大鳄”更易获得他们的青睐。金融杠杆是否会带来新一轮金融危机，目前未尝得知。我们是否应该未雨绸缪，理应是摆在监管层面前的一个难题。 四是万科终结者么？答案显而易见。万科肯定不会是最后一个，但是谁又是下一个呢？从目前市场出现的案例来看，地产、银行、商业等投资安全边际相对较高低估值大蓝筹龙头企业中应该大概率会出现。下一个万科，我们拭目以待。
无论结果如何，本次公司创始人兼精神领袖与外来的“门口野蛮人”关于万科控制权争夺的战役，堪称资本市场中兼并收购的经典案例，定会载入我国资本市场的史册。 |
