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编者按：对于A股投资者来说，从指数波动的蛛丝马迹中找出下一步投资风口是重要手段，美联储加息之后，人民币的波动就被投资者密切关注，在此背景下，国内的A股投资者又该如何自处？腾讯“证券研究院”专家、北京中金名堂投资基金策略规划师郭亨推出《盘口看市》系列专栏为大家形象解答。 腾讯“证券研究院”特约 郭亨 北京中金名堂投资基金策略规划师 人民币汇率暴跌，外汇市场一片哗然笔者在近期分析中多次提出，人民币获准加入SDR之后即将面临美联储加息流程，并且中国央行履约减少汇率干预后，很可能造成人民币相应贬值甚至全面失守汇率原则。虽然官方一再声明“人民币没有持续贬值基础”，但经历过8·11汇改前后惊心动魄两小时的投资者，看到汇率瞬间暴跌后普遍产生了恐慌心理。在市场一片质疑声中，人民币汇率如断线风筝出现日线9连跌，截至12月11日创出8·11之后的最大周跌幅。与此同时观察中国央行公布的数据，显示今年11月相比10月份流失872.23亿美元外汇储备，同比跌幅达到10.63%再创汇改以来新高。  从上图中可以清晰看到，央行8·11汇改三天左右，美元兑人民币价格由6.2121元暴涨至6.3990元。虽然此后媒体不断重申管理层维稳口号，但市场反应背道而驰，人民币继续贬值到6.48元左右。这里可以简单使用理论涨幅理论做出预测：美元兑人民币由6.21元上涨至6.4元为第一阶段，涨幅0.19元；12月4日开始第二阶段突破，由6.4元启示再增加0.19元，可以初步预测结果在6.60元附近。时间上来说，自8月13日开始横盘整理到12月4日突破，过程大概三个半月80个交易日，则第二阶段上涨很可能仍然延续三个月到四个月，届时已经来到2016年春节左右。俗话说一年之计在于春，相信面对全新的世界金融格局，中国经济触底过程必然伴随焕然一新的经济发展结构。  从上图可以看到中国央行外汇储备正在失速下跌，究竟发生了什么？外资加速流失逆转改革开放引进外资原则？ 中国央行放弃汇率挂钩美元笔者上一篇文章中曾经提到中国央行自1994年汇改，美元兑人民币一次性贬值50%以后，坚持套用绑定美元走势的稳定汇率政策，成为世界上为数不多的“类美元货币”一员。与此同时中美两国依托货币基础进入经贸合作蜜月期，期间数次发生战争隐患和国内反美浪潮，都不能撼动“经济建设为主“的治国原则。直到2005年被称作中国版”广场协议“的汇改，启动为期9年的人民币升值过程。2005年至2014年中国经济的腾飞发展，离不开本币升值大量吸引外资的“财富聚集效应”。本币升值同时国内投资环境优越，股市暴涨、房价暴涨、理财收益暴涨，加速了外资涌入疯狂投资效应，初步导致中国生产力迅速提高，仅仅数年后大面积出现产能过剩苗头。2015年8·11央行主导新一轮汇改，扩大了美元兑人民币报价机制的波动幅度，恰逢美联储暂停QE量化宽松准备加息前夜，最终出现外资大规模出逃现象。中国央行称之为“对外融资需求引发储备计减”。 在这种美元强力升值，非美货币主动贬值自保出口贸易的大趋势下，“人民币脱钩美元”的声音越来越清晰。的确，本币适当贬值有利于外贸出口，就像1994年那次长痛不如短痛的贬值成功换取数万亿美元贸易顺差和将近20年的经济高速增长。然而此次面临美联储十年以来首次加息，中国央行通过抛售美元买入本币的形式维持汇率稳定，必将加速消耗有限的外汇储备，因此在人民币获准加入SDR得到国际社会认可之后迈适当卸载负担，属于正常举措。针对大中国地区港、澳、台特殊的政治地位，转而观察港币与美元的汇率变化，理应成为衡量中国金融投资结构未来变化的重点指标。  自1997年亚洲金融海啸，大陆央行力挺港币战胜金融大鳄索罗斯以后，美元兑港元汇率长期保持稳定状态。在此期间，港元或成为中国地区外汇投资优质标的。 人民币指数是一剂经济良药么“人民币指数”-官方给出的解释“为了完善和深化汇率体制改革，使汇率形成机制更加趋于市场化反应，发展人民币衍生品包括指数衍生产品来控制风险已经迫在眉睫。适时推出人民币指数衍生产品，有利于抢占市场先机。这一点在竞争激烈的国际金融市场上尤为重要”。看似绕口的言辞简单来说，人民币指数类似美元指数：通过一揽子货币汇率综合对比，弱化人民币相对美元贬值的趋势，给即将撤离的外资提供新的参考指标，稳定国内资金的恐慌情绪。具体来讲，虽然人民币兑美元贬值幅度较大，但兑欧元、日元、英镑等一揽子货币，并未出现大幅贬值，因此央行外汇储备中的欧元、日元、英镑等货币最合理的投资组合仍然围绕人民币资产。让我们通过一张图表来分析：  上图略显复杂，笔者将SDR一揽子货币中的美元兑欧元、美元兑日元、美元兑英镑走势图，与美元兑人民币走势图进行叠加处理。图中红色线条为美元兑人民币汇率走势，其他黑色线条为一揽子货币汇率取样示意图。通过指数化人民币汇率后，原本清晰的贬值趋势被弱化的几乎看不出任何方向，变成了宽幅震荡的箱体。通过仔细观察可以发现，欧元、日元的贬值幅度远远大于人民币，因此这种方式成功的模糊了上述货币的国际资本流向，使鱼贯而出的外资重新进入一个围绕人民币投资环境的“迷宫”当中。此举与美元指数的形成理论一致，通过调整人民币指数中一揽子货币的种类和权重，原本贬值的人民币甚至可以瞬间迅速翻盘逆市拉升，其控制权重新回到中国央行手中，既省钱又吸金的妙招希望可以给市场一个圆满的交代。 世界汇率规则重建， 主权货币投资方向明朗随着美联储十年以来首次加息的临近和非美货币宽松政策的延续加码，国际社会已经通过近一年的宽松政策和贬值行为积压了泡沫、排除了不利因素（这里特指国际热钱），并且通过改革和升级产业模式（如德国工业4.0）准备强势回暖。考虑到美联储加息历史上通常维持2年左右，第一年的紧缩过程注定艰难，改革结构更是泥潭行军步伐缓慢，因此抢时间提速布局未来，成为2015年国际社会尤其是制造业大国的普遍行为；此后如期而至的加息进程将逐渐释放紧缩预期和做空动能，第二年的短暂萧条和强势复苏往往“随风潜入夜，润物细无声”。笔者在分析欧美股市对于加息的普遍反映后发现，领先美联储进行提前布局和改革的国家通常领先全球经济复苏；而逆势坚挺或落后于人的国家往往需要很多年去消化错误的经济政策。这也是欧美股市牛长熊短，发展中国家股市普遍长期萧条的重要原因。 回忆2015年两会期间，中国央行和证监会领导人做出一些承诺，如年内实施IPO注册制、年内放开资本市场管制、实现延续数年的慢牛行情等等，实际兑现起来困难明显大过预期。回到熟悉的A股市场，上证指数3600点至4200点区间形成的套牢密集区，强烈震荡了指数运行，恐惧了国内资本，引发了国际热钱溃退，导致“4500点以下不发行新股的承诺”再次面临考验。真心希望在这个凌冽寒冬的年末，广大机构投资者目光可以尽快从汇率市场回归国内，帮助A股突围化解当前的萧条局面。
下一篇文章，笔者将针对2015年国际、国内金融市场发生的历史性事件做出总结，并且配合美联储加息和中央经济会议决策，对未来一年的投资方向指出大概方向，希望可以帮助读者。谢谢！ |
