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腾讯“证券研究院”特约 肖磊 财经专栏作者，黄金钱包首席研究员 股市到底靠什么支撑，投资者各有各的看法，有的认为股市主要靠热钱或投机情绪支撑、有的认为靠经济增长支撑、有的认为靠信心和预期支撑，有的认为靠货币流动性支撑等等，但归根结底，支撑股市的，是一个个活生生的上市企业，以及这些企业本质性的盈利能力。 数据显示，中国沪深两市2,800家上市公司前三季度合计创造净利润1.99万亿元，同比微增1.46%。剔除金融和“两桶油”后，上市公司前三季度净利润下滑更为明显，同比下降14.32%。作为预期最高，交易最活跃的中小板(含ST)和创业板，前三季度净利润增速分别为23.23%和22.67%，增速是很高，但实际上总利润加起来也只有1500亿。 另一个重要数据是，前三季度证券交易印花税约为2051亿元，创历史新高，有人统计说，在印花税方面，9555万股民人均贡献2147元。也就是说，整个前三季度中小板(含ST)和创业板企业创造的总利率，还不够印花税“支出”。另外，券商前三季度佣金收入2172.17亿元，较去年翻番，再加上超过500亿的融资融券业务收入，股民仅在佣金和融资融券方面付出的成本，就接近3000亿。 如果做一个分析，你就会发现，前三季度整个沪深两市2800家上市公司所创造的1.99万亿净利润当中，就算拿出5000亿给股民分红，实际上股民也拿不到“一分钱”，因为股民在印花税和佣金、融资融券等方面的支出，总计超过5000亿。 在这样一个大背景下，A股市场确实非常贴近于“零和游戏”，你想要在股市赚更多的钱，就必须得有人亏更多的钱。机构如果不跟散户博弈、算计散户，如何赚钱？那么谁在A股赚了更多的钱呢？除了靠运气和“合法能力”赚钱的少数散户、机构之外，就是那些诸如“伊世顿国际贸易公司（利用660多万起始资金，搞股指期货高频交易短短时间赚了20多亿）、泽熙投资（该公司法定代表人、“涨停板敢死队总舵主”徐翔被警方“抓获”，涉内幕交易）这样运用“非常规”手段的机构了。 当然，作为普通的股民，很难知道机构或大户违规操作给自己带来的损失，如果没有媒体的披露以及监管层的调查，散户在维护自身利益方面，几乎是无能为力的。今年的不同在于，中国股市发生了罕见的大跌，以“证金”和“汇金”为首的国家队屡次出手救市。这不仅给股民带来了认知上的冲击，更多的是而后因国家队“被套”而牵扯出了股市存在已久，但一直无法彻底解决的问题。 自7月1日开始救市以来，国家队买入1365家个股耗资约1.23万亿元，这还不算10大中证金融资管项目持有的上市公司以及证金、汇金未出现在前十大流通股股东名单的上市公司。如果从10月30日收盘股价计算，证金和汇金持有的A股市值达10204.18亿，减去救市期间耗资1.23万亿来计算，账面上可能浮亏2132.78亿元。“国家队”所承受的，不仅是浮亏压力，还有市场对救市过程的诸多质疑。 如果股市散户的亏损是因为“自己”投资不当，或踏错节奏所致，那么国家队的亏损可能就存在着一些“利益输送”或被诸如伊世顿国际贸易公司、泽熙投资等恶意非法获利的成分。10月底，中央巡视组进驻“一行三会”，金融反腐向纵深发展，金融市场掀起了比较明显的反腐行动。从一定角度上来说，这是在查“救市”期间，以及中国证券市场存在的更多内幕交易和操纵股价的行为。 然而，除了监管层出手，在诸如徐翔等，这样高智商、高科技、高资本的“操纵者”面前，散户没有任何获利的可能。无论是“伊世顿国际贸易公司”自买自卖的高频交易，还是泽熙投资的各类内幕交易和操纵股价的行为，普通投资者是没有任何“对抗”工具或能力的。 实际上A股市场依然存在着诸多类似泽熙一样的私募基金，为了获得上市企业话语权，一开始会选择大量持股，然后推动“高送转”、“公告重组”，千方百计制造利好氛围，等到股价被炒高、市场最狂热的时候后顺利“出逃”。比如，明牌珠宝历史上从未实施过高送转，但在泽熙系介入后，公司罕见的实施10转12，之后徐翔系产品完成“套现”。 A股市场就连国家队都会受到这类“操纵者”的“围猎”，更不要说是散户了，散户跟国家队相比，更加弱势。但从另一个角度来说，A股市场似乎也只能是徐翔等人能赚到钱，因为上市企业所创造的利润，尤其是股民能够享受到的分红或收益，实际上被印花税、券商佣金、融资融券，以及场外诸多借贷成本给“吃”掉了，股市里实际上不得不上演“上家吃下家”、“大鱼吃小鱼”的游戏。
面对这种情况，一方面要加大力度打击内幕交易、操纵股价等行为，另一方面需要降低各类交易和资金成本，并且要不断的触动和提升上市公司质量以及盈利能力。羊毛出在羊身上，如果上市公司的盈利能力不足，产生的利润不足，整个股票市场仅仅靠预期和概念支撑，只会触动更多的“不法”操作，因为价值投资者很难得到长线回报，投机就会成为市场主流，而投机者一旦“走火入魔”，就可能走上一条诸如“泽熙”一样的道路，对诸多股民利益以及整个中国证券市场的发展形成极大的威胁。 |
