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腾讯“证券研究院”特约 李少君 民生证券首席策略分析师 此前我们曾指出，进入10月中级反弹开启的可能性大幅上升。短期来看，围绕着我们提出的三大逻辑，稳增长加码、大小流动性改善（货币政策与场外配资）和管理思路改变（人事），相关验证信号继续加速证真，市场已接近临界点，中级反弹行情一触即发。 稳增长方面成效初显后续举措预计将继续发力。经过前期稳增长项目审批加速，通过债务置换、加大城投债发行、专项金融债、PPP基金等多种形式保障项目资金来源。受稳增长项目落实带动，9月PMI指数49.8%，比上月上升0.1%，其中受带动更明显的大企业PMI回升至51.1%，重回荣枯线以上。稳增长措施仍在继续推出，新能源汽车和小排量汽车、地产新政推出，央行推广信贷资产质押再贷款试点。未来相关政策有望进一步加强，《政府核准和备案投资项目管理条例》、《全面深化投融资体制改革的意见》、《政府投资条例》等预计将于下半年推出。 流动性趋于改善货币宽松超出对冲范围可能性大幅提升。国际上方面美国9月非农、ISM经济数据不及预期，市场对于美联储加息预期减弱，新兴市场压力减小，国庆假日期间全球风险资产价格表现强劲，国内方面央行提高外汇风险保证金及在远期市场积极引导，9月末外汇储备环比减少432亿美元至3.514万亿美元，降幅较上月下降逾一半，人民币贬值预期与外汇占款下降预期下降。9月生猪与猪肉价格回落，CPI上行压力减弱，货币宽松由此产生约束放松。从上周五国债期货市场表现看，市场对于货币宽松预期亦较强。9月30日是配资规模100亿-150亿元券商清理截止日，而多数券商在此范围，因此场外配资清理方面已接近尾声，对于市场实际影响将逐渐减小。 管理思路变化有效提振市场信心股灾之后，监管层从救市逐渐转向标本兼治，既关注市场秩序的恢复与清理整顿，又加强资本市场中长期制度完善。一系列违法违规案件的处理对于市场秩序的恢复与信心的修复均起到了重要作用，依托姑息个股、回购分红鼓励价值投资、研究指数熔断机制的推出等举措为股市中长期健康发展提供支持。从节后市场表现看，市场情绪已有明显改善，市场点位与成交量温和上升，创业板指5日涨跌幅达到9.68%，两市成交量由节前3700亿元水平上升到上周末5965.32亿元，两融余额出现回升迹象，截止10月8日为9224.06亿元，而9月30日为9067.09亿元。 目前去杠杆加引入市场几成定论，人事发令枪已经打响，管理思路转变明显，还差一个流动性超出对冲范围。由于市场形势的发展较快，相关验证信号证真出现密集且提前证真的情况，不排除实际信号尚在发酵，而预期高涨下市场即已有所反映。如果市场认为流动性宽松不是一个问题，那么我们所提出的中级反弹有可能就此展开。如果流动性迟迟没有放松，会影响到反弹高度，如果及时放松，那么中级反弹完美实现。 四季度为变盘节点从历史经验来看，由于私募机构追求绝对收益且相对更为灵活，公募机构排名考核制度安排，四季度往往也是市场变盘的节点，草根调研也表明当前机构投资者仓位普遍较低，市场上并不缺钱，一旦信心恢复行情有望获得较强支撑。目前市场仍处于9月震荡区间范围之内，行情仍以小步慢走的形式进行，近期如果有效突破区间上沿，市场情绪将得到有效提振，信心修复将会进入加速阶段。 我们再次重申证真后市场反弹以蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏三波展开的观点。首先，反弹会从稳增长的蓝筹行情展开，其特点主要体现在市场底部确认，市场企稳、个别蓝筹板块开始获得绝对收益，市场信心得以修复；此后，围绕自上而下和自下而上的驱动，表现为主题活跃，主题的持续性加强，市场成交量开始放大；最后，唱戏和跳舞的仍将是符合两鸟论的板块，既包括改革背景的传统产业，也包括转型背景的成长板块。
根据中级反弹展开的节奏和特点，投资者应从业绩支撑与市场弹性两个角度出发，重点关注主题性板块的投资机会，建议重点关注有业绩支持、有稳增长与转型升级双重属性、政策持续催化的新能源汽车和充电桩、核能核电、大数据与网络安全、卫星导航、海绵城市、北京环球影城、迪士尼、休闲消费与服务，国企改革、十三五规划、中国制造2025也是不可忽视大主题。 |
