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编者按：十月开门红，经历了颠簸的第三季度，四季度投资者是否能迎来转机？腾讯证券联手好买财富，遍邀著名的“公转私”基金经理推出“私募相对论”系列，希望能聆听这批在公募、私募都能得心应手HOLD住资本市场的明星们对于牛市的见解。 腾讯“证券研究院”、好买财富私募相对论系列 孙庆瑞 高毅资产董事总经理 股票市场进入投资区间 需要精选个股股票市场现在进入了一个投资区间，能够以合适的价格买入一个很好的标的，风险溢价也处于比较合理的区间。但在市场的区间震荡过程中，个股分化会比较明显，需要精选。 目前A股市场有一些优秀的企业，看两三年都是很好的配置，超过长期信用债、长期利率债或是持有现金等资产。 具体来看，在本轮牛市之前，上证指数已经在2000点的位置持续震荡了三年。一方面，无风险收益率已经从三年前的水平有了显著下降；另一方面，当前利率的变化趋势与那时的螺旋式震荡并相不同，甚至还可能出现负利率。另外，虽然这两年很多企业的业绩是以个位数在增长，但毕竟仍然在正增长。从结构性来看，有些企业盈利增长远不止个位数，20%到30%都有。 综合这几点考虑，实际上目前市场距离底部已经越来越近了。前段时间出现的“千点论”的应验是比较小概率的事件，目前市场如果跌到2500、2600点已经是比较低的点位了。尽管市场下行风险是有的，但在投资区间内可选标的也在不断增多，更需要精挑细选。 关注成长空间 未来看好传媒、环保、医药等行业未来投资机会主要看好传媒、部分环保、部分医药、旅游、体育等行业。 其中主要原因是在当前经济环境下，这些行业本身具有很好的成长性，发展空间比较大。因为当经济发展到一定程度，人均GDP、收入达到一定水平之后，经济结构中投资占比开始下降、消费占比逐渐上升。过去是资本比较重要，劳动力削尖了头去某个工作岗位，但现在人力资本在收入分配中的占比逐渐上升。在这种情况下，每个人所需要付出的工作时间和工作努力程度是比过去下降的，相反，用于娱乐休闲和休息的时间相对会上升。 在当前经济环境下，中国13亿人口对衣、食、住、行等基本生存需求的最高峰已经过去。整体来看，大家会花更多时间去娱乐、旅游、锻炼。虽然我们处于老龄化的过程，但全民整体身体素质是在上升的，所以除了部分医疗服务，对大部分医药服务的需求并不会有显著的增长。环保是始终需要推进的领域，可能某一年增长会比较慢，但以3-5年期限来看一些优秀的环保企业，还是不错的投资。 判断大趋势 进行自上而下的资产配置持仓组合需要 “明大势”。如果想明白、看清楚每年的经济大势，投资成功的概率就会比较大，也不会畏惧各种市场风格。 但是事实上经济是个非常复杂的系统，且往往处于不稳定状态，所以需要看很多种指标来帮助其判断经济发展趋势，比如会观察经济总量指标、利率、汇率、风险溢价等等各个维度。 今年来人民币出现汇率变动的“黑天鹅”事件，但今后汇率会继续贬值，但是将会有节奏地、逐渐地去靠近均衡汇率，短期内不会有太大风险。因为从国际上看，汇率是一个相对指标，中国目前在全世界贸易格局当中处于相对稳定的位置，在贸易竞争力、经济增速等方面都是非常强势的，如果人民币突破到一个更接近美元的程度也是比较合理的。但这次“黑天鹅”事件的资本流出导致国内利率都发生了变化，也引起了市场一些恐慌心理，未来也会持续关注包括汇率在内的风险点。 精彩问答：继续观察国企改革提问：目前时点怎么看待前期涨势较好的国企改革、互联网+概念？ 孙庆瑞：国企改革我会继续关注和观察，如果有提升效率、有效激励的成功案例出来，我会觉得比较看好。 提问：自上而下选好行业之后，如何选股？ 孙庆瑞：由于近几年中国经济结构调整，成长机会比较多。从基本逻辑来讲，如果企业能在细分行业做得比较优秀，盈利模式、股权结构、团队、管理层、激励机制都比较好的话，就是比较优秀的股票，长期回报超过周期性行业或大部分国有企业也是很有可能的。选股时候我也会参考研究员的建议，他们都是从一线公募基金出来的资深研究员，跟踪覆盖个股的时间都很长，研究比较深入。 个人简介：
高毅资产董事总经理孙庆瑞：管理学硕士，现任高毅资产董事总经理，曾任中银基金权益投资总监，长盛基金全国社保组合债券基金经理等职务。2007年之前从事固定收益的研究和投资，2007年之后从事权益投资。2007年8月-2013年8月所管理中银中国精选业绩在82只同类基金中排名第2，被晨星和银河基金评级为3年期和5年期的双五星基金。多次获得“金牛基金奖”、“明星基金奖”、“金基奖”和“晨星年度基金奖”。凭借优秀的长期业绩获中国基金业金牛奖十周年特别奖，基金行业16年来只有7位股票基金经理获此殊荣。并且先后获得3次五年期金牛奖，是公募基金行业获奖最多的基金经理之一。2001年开始做债券投资，2007年转做权益类市场投资，且被称为“股市常青树”，多年股债投资经验让孙庆瑞非常善于把握大类资产配置。 |
