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2015年上证指数3258点开盘，一路高歌冲上5178点后急速下跌，目前，三季度已近收尾，前9个月A股几乎零涨幅。四季度指数还能重返前期高点？IPO是否重启？哪些股票显露投资价值？ 暖流资产：A股10月上涨有顶、回落有底 9月投资策略报告中，我们对于A股市场的短期和中长期观点进而投资策略分而论之。一方面，短期风险仍然存在，特别是在增长回落、汇率波动、联储加息和配资清理的综合影响之下，市场企稳过程难以一蹴而就。另一方面，中长期利好逐渐集聚。越来越显著的迹象表明，下半年经济工作重心锁定在“稳增长+防风险”；市场经历了去杠杆和去泡沫，风险面临集中释放。需要特别注意的是，短期市场呈现出较强的“投资者行为短期化”的倾向，T+1/T+2操作成为市场主流，量能不济直接制约了反弹空间。具体到九月当月，我们认为市场将维持在2800-3400点之间进行区间震荡，属于上涨有顶、回落有底的情况。 对于四季度行情，我们认为风险集中释放之后，增长企稳和流动性宽松共同助力市场反转。具体通过大势研判模型进行分析：从基本面来看，当前稳增长力度不断加码，四季度大概率能够见效；受宏观经济、股灾和汇率波动的影响，上市公司三季报有一定风险，但股价已有反映，预计冲击有限。从流动性环境来看，虽然四季度通胀略有压力，但是，监管层对于系统性金融风险的重视程度远胜于通胀，同时，当前人民币贬值压力显著缓解；出于稳增长与防风险的需要，四季度流动性环境预计较好。从风险溢价的角度来看，风险集中释放之后，四季度面临IMF将在11月决定中国是否加入SDR，要求国内金融市场环境平稳；联储加息可能在10月或12月实行，但是对于市场的增量风险已经不大。因此，四季度市场的整体系统性风险不大，市场迎来较好的上涨良机。 仓位管理方面，根据仓位配置模型判断，鉴于短期风险集中释放，加之增长和流动性预期好转，四季度市场有较强的上行动能，模拟仓位调升至中仓位。但是，由于向上存在较强的强阻力位，包括3200-3300点密集交投区、3373点上轮支撑位、3500-3600点国家队成本线、3900-4000点机构入场线等等。因此，在市场形成有效突破之前，面对超跌反弹，短线投资者要快进快出，不可恋战；中长线投资者逢低稳健加仓，但要严格控制仓位。 风格配置方面，根据季节四方模型，四季度面临增长好转和流动性宽松的情景配合，同时，一四季度的流动市适合进行均衡配置。总体判断，四季度适宜进行均衡偏周期的配置，主板和创小板均有配置价值。其中，创业板将迎来较长的业绩真空期，至少有结构性机会。 行业配置方面，重点配置如下行业：大金融板块（养老金入市/价值回归）、地产产业链（地产/家电/汽车/建筑建材）（景气回升）、电力设备和新能源以及交运设备（基建重点）、资源类（煤炭/有色/钢铁/电力）（厄尔尼诺/改革）、消费类（食品饮料/医药/农业/餐饮旅游/商贸零售）（价值回归）、 TMT 龙头（超跌严重）等。 主题概念方面，改革链的十三五、军工、国改、农垦、区域（新疆/东北/迪士尼等）、电力和油气改革等，成长链的机器人、互联网+、新能源汽车等，季节链的军工、农业、纸业、煤炭有色钢铁、航运物流电商、高送转、ST保壳等概念。其中，军工在九月和十月是固定炒作月份；国企改革顶层设计已出，后续央企和地方国企改革仍将源源不断，将会是中期持续有作为的主题。 广发证券：信心修复 曲折前行 市场已逐步从过去三个月的非常态中稳定下来，尽管当前国内经济仍未企稳，改革预期存在起伏等不利因素制约，但前期涨幅过大估值偏高，杠杆资金高度参与，对冲量化交易冲击等弊端已逐步消除。在经过系统风险快速释放后，市场已处于自我修复和自我调节阶段，目前沪深300整体市盈率11.07倍已具备较高安全边际，我们预计10月市场将维持3000-3400点区间震荡。短期看经济下行倒逼改革提速，货币政策延续宽松，十三五规划出台等因素将提升市场预期，市场有继续向上修复的潜力，而另一方面10月即将进入三季报业绩披露期，个股业绩检验依然是市场难以逾越的一道坎。总体判断，中短期市场仍处在缓慢和曲折的信心修复阶段，投资策略上建议把握业绩确定性和短期事件主题为主要投资思路，其中行业景气度相对较高主要包括新能源车产业链，医疗服务，文化传媒，食品饮料等，而地方国企改革，十三五规划，军队改革等主题仍可重点关注。 10月重点推荐股票组合：康缘药业（600557）、用友网络（600588）、中炬高新（600872）、泰格医药（300347）、东江环保（002672）、中国国旅（601888）、京新药业（002020）。 民生证券：投资注重安全边际与市场弹性 市场继续处于自我修复期，建议投资者重点关注业绩与市场弹性相对更好的板块，重点关注金融、医药、轻工制造、商贸零售、餐饮旅游、电力、计算机、传媒等行业投资机会。主题方面重点关注近期有政策催化，具有转型与稳增长双重特征的板块，尤其是三大热点，即十三五规划、国企改革和习奥会相关的概念板块，重点关注迪士尼、新能源汽车与充电桩、核能核电、网络安全与大数据、国企改革、在线旅游、石墨烯等概念板块。 首推十只金股：奥瑞金、京运通、华泰证券、南京银行、人福医药、鼎捷软件、腾邦国际、华兰生物、中体产业、东方明珠、 其余可以关注的金股有：索菲亚、大亚科技、启明星辰、中科金财、天玑科技、昆药集团、民生银行、东吴证券、南都电源、乐视网 海通证券：聚焦新兴成长与大上海 对于市场，资金充裕、利率下降是最有利的因素，中期的困境是制度环境的不确定性，及改革创新推动转型的有效性。不过，短期而言，汇率波动、配资清理两大利空渐去，十三五规划、国改细则、积极财政仍有望提高短期风险偏好，三季报仍需跟踪观察，前三者仍可能对冲三季报影响。建议保持积极心态，维持多头思维，入场时机取决于资金性质，收益率目标线附近或盈亏线附近的绝对收益投资者可以等待市场形势更明朗，有安全垫的投资者可以精心个股参与市场，偏好成长类及大上海。 布局方面，第一可以聚焦新兴成长。习近平主席访美获得49项成果，其中与经济有关的约35项，互联网企业代表随行参与中美企业家对话体现出信息经济在“新常态”下的重要地位。10月十八届五中全会将讨论十三五规划，“十三五”望聚焦制造升级（中国制造2025、新能源汽车、清洁能源）、信息经济（大数据、互联网+）、现代服务（医疗养老、传媒娱乐）。 第二可以聚焦大上海。24日国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，国企改革进入逐步落地实施阶段，地方国企改革望加速。关注国企改革、科创中心、迪斯尼三重催化共振的大上海。个股如春秋航空、张江高科、陆家嘴、龙头股份、上海机电、申达股份、隧道股份，及本地商业零售股。 浙商证券：市场走在蓄势的路上 宏观经济企稳之有待基建投资的发力、宽松货币政策之有望实质意义上延续和市场信心修复之时间是最好的理疗师，共同构成四季度A 股市场运行的宏观背景。我们预判四季度A 股大盘将以震荡筑底、积蓄量能为主要格局。基本面分析角度，股权风险溢价在当前A 股市场估值中起主导作用，股权风险溢价对应市场信心，需要宏观外力来重塑；技术面分析角度，上证综指整体处于下行通道，需要时间震荡筑底、消化套牢盘。我们对四季度A 股行情既不过分乐观，也不过分悲观，市场走在蓄势之路上。
四季度行业配置策略：布局防御为主，参与反弹为辅。以布局防御板块角度，我们总体思路是回归基本面、回归业绩。从动态估值水平出发，我们选取银行和家用电器；从传统防御价值出发，我们选取医药生物和公用事业；从潜在政策刺激出发，我们选取建筑建材和农业。以参与阶段性反弹行情角度，我们总体思路是围绕“事件驱动、政策刺激、超跌反弹”等三大反弹行情驱动力，从超跌股、高弹性和小盘股等三个维度自下而上精选受益板块和个股。 |
