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编者按：九月过半，沪指仍处震荡格局，近两日沪指更是再度出现跌停潮，磨底之旅将去向何方？真正的底部何时到来？腾讯证券联手私募排排网，遍邀业内著名私募推出“私募烽火线”系列，看看这批高手们如何玩转A股。 腾讯“证券研究院”特约、私募排排网“私募烽火线系列” 曾实深圳市远望角投资管理企业执行合伙人 未来三个月不会特别乐观市场自5000点高峰下跌之后已经经历三个月，尽管近期沪指连续收出大阳线，但个人认为，市场底部还没找到，未来市场会震荡。 从现阶段来看，市场主要分两类公司，一类就是低估值的公司，现在已经到了有一定吸引力的价位，只是它们空间不够，不能完全托起市场;另一类就是成长类的公司，目前估值还是偏贵，打个比方，沪深300的中位数估值差不多在22倍左右，创业板的中位数估值水平则在60多倍左右。 综上所述，现在这个位置，对于长线资金来说，吸引力还略显不足；另外，现在的投机氛围也在慢慢的退潮，所以从投资收益和投资环境来看，我们在未来三个月还是会相对谨慎。 对我而言，如果以底部思维来看，如果我觉得有些股票我非常愿意买，而且它让我觉得中长期有吸引力空间出现的时候，哪怕短期再套个10%-20%，它都有吸引力，那我就觉得这个是底部。 2013年以来行情避实就虚 未来投资三大主线第一，2013年以来的行情主线就是在避实就虚，在做经济转型的文章，这个方向是没有错的，它现在只是过度了，崩塌完了之后，未来还是要沿着去宏观化指标的方向上去选择公司，因为中国确实是在由一个全球的制造中心转向一个本身内向型的大国，这代表了一个国家的进步。 第二，80、90后这些新生代确实在形成新的消费文化，包括互联网以及传媒等，同时老的消费模式彻底衰弱，比如过去的商超、服装品牌等等。这些在转型过程中已经形成了一个趋势，所以未来我们仍然认为TMT等成长类的行业还会是方向，只是具体标的可能会有分化。 第三，在低估值的板块里面，我们要去选择和甄别，哪些行业的增长环境是相对稳定不可或缺的，又有哪些行业过去的增长环境会成为历史，未来它的盈利背景将会发生改变。 创业板未来关注两类型公司从6月末的调整至今，很多创业板股票跌幅在60%以上，而近期创业板略有回升，是否又到时候布局？ 实际上，创业板中有两类公司值得关注：一类是，可能会有少数公司真的能够光靠本身业绩超预期来支撑它相对偏高的估值;另一类是，在市场情绪恢复以后，这种经营转型、原来的故事并非不堪推敲的公司仍然是可以留意的。 但是，按照好望角的投资逻辑，当某个题材比较热的时候，如果我们认为有能力而且市场也正好给了我们适合的位置去介入，就会在我们能承受的风险范围内参与。但总体而言，这不是我们的主战场。 精彩问答：这时候不太适合配置TMT提问：您的从业经历非常丰富，信托、券商、保险以及公募等大型机构都呆过，给您带来了怎样的影响呢? 曾实：确实如此，由于我有二十年的从业经历，在市场上的比较长，各种不同的投资风格我都很深入的去经历过。比如，1994年到1999年的技术分析为导向的时代，那个时代由于上市公司信息披露还不够规范，互联网也不够发达，因此投资者投资的依据大多是判断市场行为，技术分析大行其道，我投入最深的时候都曾经开了几期技术分析培训班。接下来的1999年到2003年的以项目投资为主导的时代，也是半基本面半技术分析面的一个阶段，那时候我在联合证券做资产管理，随后也在德隆呆了近一年，当时券商资管是市场上最强的一股力量，但是最后也证明那种投资方法有很大的风险点。再随后我在平安证券研究所做了卖方研究，曾经好几个月只看一家公司，做上市公司的深入研究。2008年后开始在工银瑞信做买方研究研究和专户投资基金经理，研究的重点包括TMT、消费等行业、中游制造业等。 对我影响最深的还是以基本面研究为导向的做研究员的阶段，这让我在某些具体个股的研究深度上达到了一个非常自信的地步，从而奠定了在基本面研究方面的根底，养成了能够从长期投资的角度出发去挖掘个股的投资理念。现在我做投资，8-9分靠基本面研究，1-2分靠技术分析。总体来说，技术分析用的少。 提问：贵司具体的投资理念是什么? 曾实：在我们的投资理念中：其一，我们追求远见，所谓的远见就是争取穿透现状去对企业的未来有一个预判。我们希望找到一些未来利润会增长几倍的公司，市场一定会有这样的好公司存在，这要求我们超出市场波动去寻找这样的好公司，即使在现在创业板完全可能进一步破位的情况下，我们也应该提前去研究有没有这样的标的。 其二，我们追求确定性，其中有两类资产可以给我们提供确定性，一类就是我们已经确定它高成长，并且估值已经回归到可以接受的估值水平上；另一类就是价值股，在确定它的经营趋势保持向上趋势的情况下，它的PE水平有很大的吸引力的。 提问：你们在行业研究上会不会有特别的偏好? 曾实：从大的面上来看，我们的研究框架是比较齐的，其中TMT、高端制造、消费等行业我们比较熟悉，宏观及策略我们也形成了自己的研究和决策体系。 提问：在你们的配置过程中，TMT的比重会不会特别高? 曾实：在目前市场下跌追求安全性的时候，这个时候配置TMT就不太适合了，现在更多处于一个由原来的热衷讲故事到抛弃故事向估值靠拢的过程，所以我们看到，现阶段创业板是走得最弱的一个板块，计算机行业是跌得最快的一个行业，所以在这样的背景下，我们对TMT行业不会有太高的配置，但我们会仔细观察它，去寻找未来有高弹性能实现估值和业绩双飞的投资标的。 我们也会找一些比较安全的标的，比如消费、汽车等。 提问：你们的持股是偏向于集中还是分散? 曾实：我们持股不是很分散，确定性高的股票我们也会配到20%的上限。 提问：你们的持股周期大概有多长?
曾实：跨越两年的标的不多，大部分标的我们会在年内或者半年内反复在里面做。 |
