腾讯“证券研究院”特约 杜先杰 香港杜克资本投资总监
证监会9月6日晚间表示“将研究指数熔断方案”，上交所、深交所和中金所表示，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制；中国拟以沪深300指数作为指数熔断的基准指数，拟设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次。
熔断机制征询意见背后有三大深意
第一，实际上目前出台的只是意见稿，处于向公众征询意见阶段，而早在上周末已经出现类似消息，市场应初步有心理准备。不过在监管层此前发出“组合拳”之后推出征询意见稿，也意味着监管层意图采取更加民主的方式推出措施，以比较合理的方式来推行政策，也算是监管层“组合拳”打法的风格转变。
其二，此时进行熔断机制意见征询，本质上来说延续此前监管层的一系列“组合拳”，而设置了5%或者7%两种意见，实际上只是降低市场波动，但是在A股本身有10%涨跌停机制的情况下，效果目前仍难以预测。
其三，随着组合拳的推出，也从侧面反映了目前市场信心的缺乏，但目前采取这样的方式，确定能在一定程度上减少国内A股市场的波动，让恐慌的情绪得以冷静，或许也是时间换空间的方法，希望通过市场波动减少指数向下的幅度。
不过实际上，对于未来的市场走向，我个人并非悲观，如果市场的恐慌情绪平复，则市场依然能够重复向上。
加强版的“涨跌停板”
以意见征询稿来看，目前A股采取的熔断机制与美股依然有一定的差别。
以美国为例，美国采用的熔断机制主要为“熔而断”形式。以标普500指数为例，当标普500指数较前一天收盘点位下跌7%、13%时，全美证券市场交易将暂停15分钟；当标普500 指数较前一天收盘点位下跌20%时，当天交易停止。
不过除此之外，美国证交会对个股还设有“限制价格波动上下限”的机制，即如在15秒内价格涨跌幅度超过5%，将暂停这支股票交易5分钟，但价格不超过3美元的个股价格波动空间可放宽至10%。
这样来看，实际上美国的熔断机制比较简单，波幅达到7%之后就暂停交易15分钟；而三大交易所分档确定指数熔断时间。触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。14:30及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。
此外，熔断机制可以理解为“加强版的涨跌停板机制”，涨跌停板是针对个股，熔断机制是对指数，一旦触发熔断阈值，暂停整个市场交易，这与我们此前看到的千股跌停不同，也就是说，如果沪深300指数涉及到的300个股票触发熔断阈值，整个市场会暂停交易。
从一定程度来看，这种措施较美国的熔断机制更为严格，而在目前A股流动性并不算充裕的情况下，也不排除会进一步影响流动性，同时影响市场信心，但目前很难去预判熔断机制的效果，毕竟没有先例。
