编者按：A股在经历二次探底后出现难得的企稳迹象，未来如何才能把握市场投资机会？腾讯证券联合金斧子财富管理中心遍寻业内私募精英，推出“私募解市”系列专栏，为投资者答疑解惑。本期嘉宾华夏未来投资总监巩怀志，为投资者详解“市场宽幅震荡”的原因及投资逻辑。
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腾讯“证券研究院”特约 巩怀志 华夏未来投资总监
68万亿居民财富将为股市提供充足流动性
对于年内A股走势，华夏未来判断宽幅震荡，市场重心有所下移。
造成这样的主要原因是前期市场过快上涨带来的短期供求失衡，许多股票透支了对未来的预期。
例如创业板指数，从13年初开始到14年底两年时间上涨了一倍出头，而15年仅5个月的时间即加速上涨了170%；但创业板整体中报预计的业绩增长只有20%左右，业绩和估值无法对股价实现有效支撑。
而货币政策宽松的节奏有阶段性放缓迹象，导致资金入市的速度受到一些影响，弱化了市场上涨动能。尤其在经历了快速调整之后，股票市场的资金也处于去杠杆的过程。
但从根本原因来说，宏观经济下行压力较大叠加高估值造成股市上行动能不足。最新公布的数据显示，进出口数据、PPI都在快速下滑，汽车等消费品也出现了负增长，这说明实体经济景气度比较低，三季度经济下行压力依旧很大，企业的盈利预期不好。
虽然从经济和盈利角度存在比较多的不利因素，但宽松的流动性依旧为股市提供了一定支撑。
从资金的角度来看，随着人口结构和经济结构的变化，长期利率处于下行趋势，居民资产配置由实物资产向金融资产迁移是大势所趋。
长期来看，53万亿的储蓄存款和15万亿的银行理财将为A股市场提供充足的流动性支持，二级市场股票估值偏高的现象会得到延续。
转型中优质公司有结构性投资机会
A股如何才能迎来真正的牛市？这需要经济转型和改革取得超预期的成效。
我国宏观经济转型刚刚开始，从房地产、重工业、低端出口拉动向智能制造、万物互联、高端服务转型。
在这个过程中，新技术与互联网的应用带来社会效率的提高，重新建立在国际经济中的比较优势，必将带来新经济领导者的长期投资价值。
与此同时，整个中国正处于资产证券化浪潮中，优质资产通过IPO、上市公司外延收购、借壳、国企改革、海外回归等等不断进入资本市场，使得A股市场的结构不断优化，孕育出更多的投资机会。
在流动性充裕的前提下，未来随着转型和改革推动实体经济的质量和增速得到提升，那么伴随着优质资产的价值体现，A股市场也将顺理成章地迎来牛市。
我国目前处于大变革时代的新老交替时期，虽然受整体经济低迷影响市场可能会震荡盘整一段时间，但部分优质公司也会出现结构性投资机会。
在流动性推动的股票市场大幅上涨和杠杆踩踏造成的快速下跌之后，A股市场处于估值消化、经济下行、转型孕育的三期叠加期。
股市软着陆阶段需要耐心对待，摒弃单边牛市中的激进策略，保持平和的心态、灵活的仓位、精选估值合理的价值型股票，在控制市场系统性风险的基础上寻求稳健收益。
精彩问答：宽幅震荡下“防守反击”
腾讯证券： 在震荡格局中，大多投资者会选择热门板块进行投资，您是否认可这种投资策略？
巩怀志：热门板块由于催化剂强，股价反应迅速，容易受到广大投资者的青睐。这种类型的股票高风险高收益特征明显，投资者要仔细甄别其所处的阶段，控制投资比例，并且操作上保持灵活性。
投资者参与热门板块要求具备适度的前瞻性和独立思考能力，要综合考虑这些板块估值的透支程度，以及所处发展阶段把握投资机会。
腾讯证券：华夏未来旗下产品线本轮暴跌行情中回撤很小，从操作策略上有何经验？
巩怀志：6月初召开的月度投委会根据MPELVS模型对市场风险程度进行评估，认为市场处于高风险区域，需要时刻警惕系统性风险。
大跌出现之前的一周，基金经理发觉自下而上很难找到风险收益比较好的个股标的，因此开始逐步降低股票持仓，并减少估值偏高的中小型股票的配置比例，投资风格上从进攻向平衡转换。
6月15日股指跌幅较大，我们在收盘后即召开临时投委会，会议要求从风险预算角度大幅降低股票净仓位，并经过充分讨论认为市场进入阶段性调整是大概率事件。
6月16日股票市场开盘前，基金经理使用中证500股指期货进行主动对冲，并在盘中进一步减仓股票，使得公司各产品净仓位迅速降低。
本次市场大幅下跌检验了我们设置的投委会、风控以及投资执行分开的制衡机制。通过密切跟踪、事先预判和积极应对的操作使公司产品线成功实现了相对较小的回撤。
腾讯证券：市场持续震荡，华夏未来在如何把握投资机会？
巩怀志：下半年宏观经济仍处于转型换挡期。在当前形势下，基于长期稳健回报的投资目标，我们操作策略是“防守反击”，投资组合大类资产配置中的重心置于最为稳健的无风险套利领域。
随着市场从救市政策主导的博弈状态逐步回归市场定价的均衡状态，我们将重点把握优质公司价值重估的结构性投资机会。
板块上重点关注因其自身供求关系决定的景气度向上的行业，估值合理的新兴产业和成长型领域，以及通过转型、改革、创新拓展新业务空间的公司。
“风险和收益是一对孪生兄弟”，震荡格局中先要控制住风险，再稳健地追求绝对回报。
投资者建议：基于目前的整体形势，建议投资者主动研究，进行多产品、多策略配置，抛弃赚快钱、赌运气思维，真正追求长期稳健的投资回报。
巩怀志简介：华夏未来资本投资总监，历任全国社保股票组合基金经理，华夏成长、华夏蓝筹、华夏优势、华夏大盘基金经理，Nomura QFII基金经理、华夏基金投委会委员、投资副总监（兼宏观配置投资部总监）。曾获2010年《福布斯》中国十佳基金经理，2011年《中国证券报》第八届中国基金业金牛基金等。
