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腾讯“证券研究院”特约 余丰慧 注册高级咨询师，著名专栏作家 马克思说：“一旦有适当的利润，资本就胆大起来；如果有10％的利润，资本就保证到处被使用；有20％的利润，资本就活跃起来；有50％的利润，资本就铤而走险；为了100％的利润，资本就敢践踏一切人间法律；有300％的利润，资本就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。”这段名言用来形容今天中国A股的高杠杆配资业务上再贴切不过了。 从根本性原因上讲，本轮中国A股股灾烈度如此之大的根本原因是泡沫迅速膨胀后的破裂。而泡沫之所以能够迅速被吹大的动力在于各类股票高杠杆配资业务。特别是至今监管部门都无法统计、心里完全没有底的以P2P平台为主的场外配资业务。 笔者是在本轮行情中最早关注和研究P2P平台配资业务的（有文章佐证）。当时就直言，这种配资业务一般情况下，P2P平台等配资供给者只要把握住平仓线，一般没有风险，而风险最大的是配资需求的投资者。更加严重的是对整个市场可能带来较大风险。主要是把高杠杆的期货市场融资方式用到现货市场的股票市场，一旦市场暴跌，后果不堪设想。不幸被言中。 本身引爆这次股灾的原因之一就是监管部门严查高杠杆配资。股灾发生后，监管部门没有懈怠对高杠杆配资业务的监管。出台许多政策措施彻查和封堵配资业务，特别是封堵场外配资业务。这里面包括对恒生Homs的封杀。这种思路是完全对头的。关键在于一刀切封堵的具体方法很难奏效，而且会将场外配资业务逼到更加隐蔽的“地下”去做，监管起来更加困难，对市场影响更加大。不幸又被言中了。 两则消息引起关注。8月6日有报道称：银行抢食配资，杠杆率超两融。银行声称配资业务就没有停止过，只不过是目前各家银行推的主要是单账户股票组合类结构化业务、上市公司回购、股东增持、员工持股计划、定向增发配资等业务。杠杆率1-2倍，超过了券商配资杠杆率。 另一条消息更加让人震惊：8月6日有消息称，采访的十家配资平台中就有包括658、智操盘、六和资本等六家仍在拉拢游说投资者新开配资账户，其中，日配最高杠杆可达10倍之多。另一方面，一些配资公司在与恒生HOMS、同花顺等配资软件对接受阻后，开始寻觅其他第三方配资软件，更多则开始自己炮制交易软件，在市场有所恢复但尚未稳定之下，大肆吸引客户博短线。杠杆在2-10倍。 恰如此前笔者所预料的，恒生Homs被监管部门一刀切封堵后，一定会出现利用手工原始操作、单户进行的“地下”配资业务。如今已经出现了“寻觅其他第三方配资软件，更多则开始自己炮制交易软件”的做法，更加不奇怪。恒生Homs不过是设计开发的与券商接口、自动平仓和分多个子账户管理的计算系统而已，想必开发技术并不复杂。一旦把恒生Homs与券商接口切断封杀后，必将逼迫无数个Homs诞生出来。这是资本的威力，这是市场自发需求力，这是超额利润回报的诱惑力。 采取封堵、一刀切措施治理场外配资只能导致两个结果：一是将配资业务赶到更加隐蔽的“地下”去。有市场需求，却没有正规渠道，或者光明大道被封堵，只能采取“黑市”交易。二是将使得配资业务市场更加混乱不堪，风险更加大，监管起来难度更大，或者说监管起来就如“老虎吃天、无法下口”。 从一刀切封堵场外配资业务看，值得反思的是，救助市场化程度相当高的股市，一刀切“封堵”不如采取“疏导”的措施。对于配资业务，应该大开正道，打开光明之道，比如：适度放开和降低券商融资准入门槛，开放券商接入Homs接口等。这样就将挤压场外“黑市”配资市场，将吸引配资需求者进入正规配资渠道。这就给监管部门规范管理配资市场提供了基础，把整个配资业务都纳入到了监管部门的法眼之下。然后，根据Homs系统里的配资业务发展情况特别是杠杆率高低，有的放矢地进行监管。
总之，切忌采取一刀切封堵和杀死市场细胞的措施救市，对于自由市场来说，管理与监管上采取“疏导”措施为上策。 |
