腾讯“证券研究院”特约 徐彪 安信证券首席策略分析师
过去一个月，风云变幻。我们的路数有所不同，不以服务需求为导向，只以市场为导向。过去一个月，基本上我们主要出过两次声音：第一次是6月12日左右，连续提示解杠杆超预期可能引发的“市场风险”。第二次是7月3日开始提示“三日之内，静观其变”。
时至今日，面对相对单边的市场，市场主流声音还在讨论“去杠杆何时结束”。内心焦虑，只能著短文呼吁一二。
继续去杠杆，到底去谁？
一个月前提去杠杆，我们要竖大拇指，及时雨。现在说，似乎有点晚。因为，情况已经发生了变化。据我所知，股灾后，对杠杆的政策决心可以概括为“禁止场外杠杆，规范场内杠杆”。经过这轮惨烈的下跌，一倍杠杆的两融客户大面积爆仓（余额从2.3万亿陡降至1.4万亿）。动辄三倍五倍甚至十倍杠杆的场外配资，早已片瓦不存赤地千里。就连两至两点五倍杠杆的阳光私募，也出现了百分之三十至四十的“濒死盘”（逼近平仓线，被迫清盘的账户，目前手里只有现金）。这个位置，如果继续清杠杆，那就只有两个办法：要么像处理恒生HOMS一样清理场内融资，要么通过继续下跌把剩下的场内融资（两融和配资阳光私募）打爆。前者闻所未闻（规范有可能，清理不可能），后者是自掘坟墓。事实面前，因为恐慌而谈继续去杠杆，个人认为稍显不理智。
极端空头市场转回正常的过程中 大概率会上涨
股谚云，行情在犹豫质疑中前行，过去一周，几乎接触到所有的机构都偏悲观，我相信这会是最好的反向操作窗口。
向前看半年，我们可以掰着手指头数一数可以买入的力量：地方版养老金三万多亿集中到中央，理论上可入市资金一万亿。证金公司给到基金和券商的4600亿，等着花出去，至少花一部分吧。上市公司从净减持方忽然转为增持，被动增持加上主动增持近2000亿。整个私募行业仓位巨底，草根调研的估算，总规模3.89万亿的私募仓位极低，极端悲观的情绪回归正常过程中，有望带来近万亿的增量资金。
向前看半年，可以卖出的力量：公募可以降仓位，但是过去两年的经验看，公募做相对收益为主，他们早已习惯不去大幅调整仓位。国家队可以卖出，香港97年经验是国家队锁定筹码长达两年，咱们至少能稳半年吧。半年内如果出现大幅卖出，我相信一定是指数已经上穿4500，甚至突破5000以后的事儿。
结论：至少4500点之前，一定要乐观！4500点以上，我们再来更新观点。
买什么？四条线
第一条线：国企改革！原因不多说，大家都懂的，下半年最粗的大腿，没有之一。
6月中旬市场系统性大跌开始，国企改革的相关股票是最抗跌的品种，甚至在大跌的前半段还取得了绝对收益。下半年，随着国企改革顶层规划的落地，此前公布国改方案细则的浦东新区、广州市、江苏省将率先加快改革进程，同时央企第二批试点名单也大概率快速落地，对于方案中国有资本投资运营公司等外延式扩张的诱惑，资本市场是无力抵抗的。
第二条线：习总说要把经济搞起来。财政政策唱主角，不出意外的话，电力设备新能源会成为最重要的刺激方向。充电桩、特高压还有配网改造。
充电桩刺激政策有望第一个出炉，同时我此前一直推荐的万马股份周一复牌，对整个板块将起到拉动作用。另外国家发改委、能源局联合发布《关于促进智能电网发展的指导意见》，未来售电牌照、电力交易中心等电改催化剂将给板块带来巨大市场空间。
第三条线：军工！南海局势逐渐升温，阅兵在即，催化剂不断。
7月，我们回顾了美股市场科网泡沫、金融危机、港股市场金融危机前后各个行业的表现，得到的结论是，从历史经验来看，瀑布式下跌过程中超跌的行业，在市场随后的反弹中往往具有最高的弹性。经过统计，6月中旬大跌开始，军工行业跌幅超过52%，领跌所有行业和指数。上周开始的反弹，军工板块也表现优异，随着催化剂不断升温，板块将持续发力。
第四条线：农业！景气度确定性回升，超配农业板块。
以畜禽养殖为代表的农业板块，在行业景气度回升的情况下，具有安全性和弹性的双重优势，下半年将有持续表现。
