腾讯“证券研究院”特约 肖磊 财经专栏作者 世元金行高级研究员
早在上个世纪90年代，中国股票市场刚起步时，由于“供不应求”，充满了投机炒作氛围，南方诸多省市就出现了借贷炒股的现象，这不仅加剧了股票市场的波动，还直接“奠定”了中国股票市场在全国人民思想当中的认识，股票成了一种高风险，且带有“赌性”的代名词。
实际上在整个中国经济发展过程中，“场外配资”现象不仅存在于资本市场，还存在于各个实体以及虚拟经济领域。2011年中国房地产市场出现新一轮上涨之后，向银行“贷款炒房”、向各类金融中介机构“融资/借钱炒房”等现象极速放大，房价也一发不可收拾，最终政府不得不以提高首付比例、限购限贷等方式遏制这种急剧放大的投机现象。
2013年初，有一种叫做比特币的虚拟电子货币在中国市场开始热炒，其价格从年初的不到100人民币涨到了后来的超过7000人民币，为比特币提供交易和融资的企业迅速扩容，包括第三方支付机构也开始参与到比特币业务当中，诸多交易平台开始提供“融资炒币”服务，“借钱炒币”在互联网圈子开始兴起。为了遏制更多的资金进入到这个市场，央行在2013年末出台了相关文件，禁止金融机构及支付机构参与比特币交易、结算、融资等，随后比特币市场迅速冷却，目前价格跟2013年最高时相比已跌去了70%。
这样的例子在中国市场并不罕见，每一次商品价格的飙升，或者资本市场的火爆，基本上都会出现“配资”相关活动。2010至2011年大宗商品以及农产品等价格出现大涨的时候，场外配资业务在期货市场也曾风靡一时，各类配资公司拔地而起，当时也惊动了监管层，导致2011年7月证监会出台了《关于防范期货配资业务风险的通知》，明确禁止了期货配资。
无论从纵向还是横向做比较，目前引起股票市场剧烈波动，以及监管层高度关注的股票场外配资业务，已经走到了一个非常关键的时点。股票市场由于牵扯到企业直接融资业务，负担着中国经济从间接融资走向直接融资的历史重任，且参与民众多、流动性非常强，其监管难度远高于房地产、比特币及期货等市场，在处理“配资”问题方面就需要更高的监管智慧。
据有关数据统计，股市场外配资大幅兴起是在2015年3月左右，3月以来银证转账开始大量涌入，每周增加量约为1200-1300亿元。5月份时监管层开始重视其影响，5月底证监会要求证券公司全面自查自纠参与场外配资的相关业务，其中包括恒生HOMS系统为场外配资提供服务，并停止HOMS系统向场外配资提供数据端口服务。很巧合的是，就在证监会开始行动调查场外配置之际，5月28日大盘暴跌6.5%。到了6月13日，证监会对场外配资的调查力度增加，证监会要求证券公司对外部介入进行自查，各地证监局对自查情况进行核实。更巧合的是，6月15日开始大盘出现了股灾式的暴跌行情。大跌使得整个市场对股市场外配资有了新的认识，它可能是一个影响力巨大，对股市活跃度贡献极高，但又不利于股市长远发展的业务模式。
由于6月15日至7月9日的暴跌，使得监管层对场外配资的“监控”和“查处”有所放缓，但随着“救市”措施的见效，以及市场信心的回升，场外配资似乎有“卷土重来”的迹象。基于股市回升，7月12日证监会正式发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，7月13日多个国内互联网配资平台纷纷发布公告，停止股票质押借款的中介服务业务。至此，监管层对股票场外配资业务有了明确的监管文件。
“配资”本身是一种非常正常的金融活动，如果不出现极端情况，对市场的贡献往往是正面的。看到很多关于场外配资的总额统计，似乎数据并不大，但它的作用不仅是一个数字问题，更多的是一个可以活跃市场，让市场聚集人气和提升资金利用效率的金融业务，但对于监管层来说，其发展的前提是要处于可控范围之内。那到底是什么让股市“场外配资”如此迅猛发展，而又是什么让场外配资变得如此令市场担忧。
自从2014年下半年开始，中国股市出现牛市行情之后，整个投资理财市场的聚焦点就逐步转向股市。2014年大盘上涨超过50%，这进一步刺激了2015年整个投资市场对股票的热情，再加上新进入的普通投资者对股市还没有足够的风险认识，持续追涨导致的“配资”需求自然就越滚越大。更值得注意的是，随着互联网金融的迅速发展，各类互联网金融公司对市场需求的把握和服务非常敏锐和迅速，而互联网金融企业参与到本轮股票配资当中，使得股票配资业务更加庞大且难以监控。
纵观“场外配资”发展史，实际上最根本的问题依然是中国市场投资渠道狭窄，以及金融资源错配和经济结构不合理导致的一波又一波资金朝某一市场无限流动的金融现象。要从根本上解决这一问题，还需从更大范围的改革入手，如果投资于实体经济的信贷、信托、基金，以及债券、房地产等市场有更大的空间和更好的收益，流入股票配资市场的资金自然就会减少。
对于股民来说，股市短期暴涨带来的诱惑很大，但也要知道整个杠杆配资业务其成本是非常高的，一年下来仅利息支出最低的也超过20%，只有买入的股票涨幅超过20%才有获利空间，而且中间还面临行情剧烈波动时的“强平”爆仓风险。因此说，股票配资对于普通股民来说本身就是一种成本较大、风险极高的选择。
实际上股市本身就是一个风险市场，更是一个市场化率极高的市场，如果没有出现场外配资的大幅涌入，以及此轮接近崩盘式的下跌危机，政府本不应该介入股市、干预其涨跌问题。未来股票市场更多的应该是接近于实体经济以及相关公司经营状况的波动，而不是由场外配资或国家政策干预之下的非常规行情。目前看，证监会等监管机构对“屏蔽”场外配资业务已经是痛下决心，这对整个股市长远发展是有利的，但可能会引起短期入市资金不足，股市交易活跃度下降、反弹乏力等局面。各方均需要注意的是，纵观中国资本及商品市场“一刀切”的查处“配资”之后的走势，大多数都以中长期的深度调整而告终，中国股市会是一个特例吗？
