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编者按：千股跌停，千股停牌，再到千股涨停，这就是本周A股一直在上演的奇景。继7月8日多个部门密集发声稳定资本市场之后，9日，公安部也加入协同维护资本市场发展的阵营。据报道，针对市场异常波动，公安部已会同证监会，部署全国公安机关依法打击证券期货领域违法犯罪活动，对恶意卖空股票与股指涉嫌犯罪的线索迅速展开调查、依法处理。据悉，执法人员已进场对前天涉嫌恶意做空蓝筹股的十余家机构和个人开展核查取证。 卖空，对于广大中小投资者来说可能有点陌生，纵观本轮下跌，除了去杠杆和清理场外配资，期指遭到持续卖空也被外界认为是A股调整的重要原因，有人甚至称期指遭到了“恶意卖空”，那卖空行为到底有没有恶意？什么样的卖空行为才是合情合理，A股如何才能摆脱困局？腾讯“证券研究院”专家曾渊沧就为您详解关于“卖空的那点事儿”。 腾讯“证券研究院”特约 曾渊沧 香港著名财经分析员英国曼彻斯特大学哲学博士 2014年11月，沪港通正式开通之前，代表上海股市的上海综合指数仅2000点多一点点。之后，在短短的半年，升上5000点以上。如此升势当然是不健康的。股市如此狂升，除了股民疯狂入市，把钱从银行里提出来买股票之外，也通过股票融资借钱放大投资的力度。除了合法的、正常的券商融资之外，也出现了大量的场外非法融资。 一般正常的股票融资，买1万元的股票，最多只能借5千元，那是优质蓝筹股。非优质蓝筹股，买1万元的股票，一般只能借2千元。但是，场外的融资，买1万元的股票，可以借8千元，借贷比例极高。股价一跌，随时倾家荡产。于是，有关监管当局在上海综合指数升上5000点之后就开始查处场外融资以减少风险。这些人被逼抛售股票以偿还借贷。 于是股市开始从高位下跌。短短的两三个星期，上海综合指数急跌3成以上，出现了恐慌性抛售，才有了中央救市的报道。 股市的特点之一就是升的时候可以暴升，跌的时候也可以暴跌，而且暴跌时的跌势更急。股民在恐慌中无法自我控制地抛售。除了股民自己因恐慌而抛售外，股市中也会有人利用这种恐慌气氛沽空以获利。 所谓沽空，就是手上没有股票但是预先“卖出”股票，希望过些时候，股价下跌以低价“买回”以赚取高低差价。可以说，沽空者就是估计到股市会再持续下跌，因此通过沽空以获利。沽空者很自然地是期待股市会大跌、会崩盘。现在，市场上有声音说该查处恶意沽空的行为，不过，实际上这是错误理解沽空。 沽空的期望就是股市大跌以获利，一些强有力的沽空者，资金雄厚，他们在沽空的同时，也会故意把手上的股票低价抛售，制造市场恐慌的气氛，以达到股市崩溃的期望。因此，可以说，多数沽空者是不存在善意的沽空行为，几乎所有的沽空行为都会是恶意的。 本来，股市发明沽空的行为是为了对冲，为了减低风险，举个例子，某些基金大户手上持有大量股票，他们预期股价会跌，但是又因为种种原因而不方便将手上的股票卖掉，只存现金，于是，基金经理会通过沽空指数期货来对冲手上的股票，一旦股价真的大跌，手上的股票价值下跌，但是沽空获利可以弥补损失，相反地，如果股价不跌反升，沽空的合约则会带来损失，幸好手上的股票价值也上升，又是互相对冲。 衍生工具的本意是降低风险的对冲，但是，今日的许多对冲基金、沽空的目的不是对冲自己手上的股票价值，而是纯粹地希望通过沽空获利。 1997年至1998年的亚洲金融风暴，国际金融大鳄就是利用沽空在亚洲汇市、股市赚大钱，一直到1998年8月，香港特区政府决定出手“打大鳄”，风暴才平息。 当年的所谓“打大鳄”，即香港特区政府真金白银地拿钱出手买股票，托高股价，使沽空港股的大鳄输钱，那是打信心战，打实力战。如果香港政府手上的钱比不上国际大鳄，可能一举而输光所有的储备。1997年，亚洲金融风暴的开始，就是因为泰国政府无力抵抗国际大鳄沽空泰国货币泰铢而引发的。之后，印尼、菲律宾、韩国等国家一一垮了。 当年，香港特区政府用钱来“打大鳄”，算是胜利。但是真正令国际大鳄败北的是马来西亚政府及俄罗斯政府。马来西亚政府很直接地宣布马来西亚货币不再能自由兑换，在新加坡上市的马来西亚企业全部停止买卖。而俄罗斯政府则宣布欠债不还，借条作废。国际大鳄算是秀才遇上兵，输得很惨。亚洲金融风暴也闪电式地结束了。
至今为止，中国股市仍是一个半开放的股市，外资不易进来。因此，估计也没有多少国际大鳄有能力在中国呼风唤雨。因此股市的急跌主要是信心问题及过往过度借贷。目前多为被逼沽售补仓，斩仓所致。也因此，至今为止，还看不到中央政府有直接出手买股票、打大鳄的行动。目前最佳的救市行动是以经济建设来提高股民对经济前景的信心，经济前景好，股价自然会上升。2008年11月，当时政府并没有投钱入股市买股票，而是向全世界宣布了将投入4万亿人民币搞基建。于是股市复苏了。 |
